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空港股份（600463.SH）近期一则出售重大资产的消息，引发了市场的广泛关注。

该公司计划以现金支付方式，将其控股子公司北京天源建筑工程有限责任公司（以下简称“天源建筑”）80%的股权出售给控股股东北京空港经济开发有限公司（持股比例为49.32%），交易完成后，空港股份将不再持有天源建筑股权，其主营业务也将剔除建筑工程施工板块。

尽管交易价格尚未明确，但二级市场已迫不及待地以“涨停”的方式表达了对此事的关注。

<h3>标的资产连续亏损</h3>

空港股份是一家以临空型园区开发建设为主营业务的上市公司，公司业务涵盖土地一级开发、工业地产开发、建筑工程施工、物业租赁和管理等多个领域，形成了完整的园区开发建设产业链。

<figcaption>数据来源：WIND、界面新闻研究部</figcaption>

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2022年，空港股份营收为6.53亿元；2023年营收为5.17亿元，同比下降20.89%；2024年营收为4.82亿元，同比下降6.73%，公司营收连续三年下滑的主要原因，正是本次交易的主体——北京天源建筑工程有限责任公司。

天源建筑工程是空港股份的第一大业务，2024年其营收占空港股份总营收的70%以上（3.44亿元/4.82亿元），近三年，天源建筑营收持续萎缩，并连续亏损，2022-2023年，天源建筑亏损分别为8692万元、11432万元；毛利率分别为-8.37%、-7.85%，2024年，天源建筑亏损9123.91万元，经营活动现金流为-1743.02万元，同期，空港股份分别亏损3191万元、9998万元以及9623万元。

空港股份的资产负债率为58.22%，2023年为54.14%，出售天源建筑获取的现金，将直接增加公司的货币资金，降低杠杆水平，提升财务稳健性。

交易完成后，空港股份的主营业务将调整为物业租赁（占比21.76%）、物业管理（占比7.19%）及园区供热服务（2025年新并入），从财报中可以看出，建筑施工业务2024年的毛利率为3.63%，远低于物业租赁的68.18%和物业管理的33.91%。

基于此，市场资金将剥离天源建筑视为对空港股份的利好消息，但实际情况真的如此吗？

<h3>短期收入缺口难以填补</h3>

置出天源建筑后，空港股份将面临短期营收规模大幅收缩的挑战。

出售天源建筑80%股权后，空港股份将彻底剥离建筑工程施工业务，初步计算，剥离后空港股份的营业收入预计将同比减少约70%-75%，长期从事中小板并购的投行人士宋明认为，一家公司置出业务后，收入规模骤降，最直接的影响就是公司现金流稳定性，甚至可能会影响估值。

物业租赁与物业管理合计收入常年占比不足30%，且房产出租年增速不足5%，空港股份难以依赖低增长业务支撑整体营收，转型期可能面临增长乏力，虽然2025年1月新并入的供热业务营收可达1.71亿元，短期内可能给予公司一些缓冲，但仍无法完全弥补剥离建筑工程后的收入缺口，值得注意的是，园区供热业务受季节性及政策定价限制，盈利能力存在不确定性。

宋明还表示，剥离亏损的核心资产虽然在短时间内会带来业绩的扭亏，但转型期收入缺口和外部依赖风险需密切关注，投资者应关注后续业务整合进展及新增长点培育情况。