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界面新闻记者 | 尹靖霏

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在光伏行业的严寒中，一家光伏设备企业勇敢地踏上了IPO的道路。

无锡江松科技股份有限公司（以下简称江松科技）的创业板IPO申请获得受理，保荐机构为国投证券。

尽管在过去三年中，江松科技的业绩持续攀升，但其背后却隐藏着不容忽视的风险——下游客户接连出现财务危机、超亿元合同纠纷悬而未决，存货与应收账款居高不下，不得不计提高额的坏账准备，这场看似光鲜的资本之旅，能否真正助力公司度过行业的低谷期，成为众人关注的焦点。

<h3>五起合同纠纷缠身</h3>

江松科技成立于2007年，由实控人左桂松直接持有公司71.28%的股份。公司专注于高效光伏电池智能自动化设备的研发、生产和销售，主要产品涵盖光伏电池扩散退火、PECVD、湿法制程等工序的智能自动化设备以及其他光伏设备。

从2022年至2024年，江松科技的营业收入分别为8.07亿元、12.37亿元和20.19亿元，净利润分别为8834.59万元、1.31亿元和1.87亿元；扣除非经常性损益后的净利润为8583.64万元、1.28亿元和1.87亿元。

在业绩增长的背后，界面新闻发现江松科技与部分下游客户存在货款纠纷。

根据招股书披露，5起合同纠纷的金额超过1亿元，而2024年公司的净利润仅为1.87亿元。

<figcaption>资料来源：江松科技招股说明书</figcaption>

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江松科技与中科云网（002306.SZ）的合同纠纷。

2023年6月16日，中科云网旗下中科云网（高邮）新能源科技有限公司与江松科技签署了一份价值3018万元的购销合同。但截至2025年6月，中科云网子公司仅支付了首期款905.40万元，剩余发货款905.40万元尚未支付。

江松科技已生产的设备至今仍积压在仓库，而中科云网对其余订购的设备既不提货也不回应。

<figcaption>中科云网与江松科技合同纠纷，资料来源：中科云网公司公告</figcaption>

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又如，江松科技与棒杰股份（002634.SZ）的合同纠纷。

棒杰股份的子公司棒杰新能源科技有限公司（“扬州棒杰”）欠江松科技超过5500万元，其中包括到货款、验收款和质保款。

棒杰股份2025年一季度营业总收入为1.23亿元，同比下降67.80%；归母净利润为-4862.73万元，同比下降71.35%。

除了招股书披露的5起纠纷外，江松科技与沐邦高科（603398.SH）也曾发生过1.3亿元的合同纠纷。

2022年10月，江松科技与沐邦高科子公司广西沐邦高科新能源有限公司签订了一份价值1.3亿元的设备销售合同。后广西沐邦停止了设备采购。

据沐邦高科披露，广西沐邦已提设备数量为1457台，未提设备数量为86台，设备总价款为1.29亿元，其中已付款2,761.80万元，未付款金额为1.01亿元。该诉讼最终在2025年1月8日达成诉前调解。

<h3>存货与应收账款双高</h3>

多起合同纠纷的背后，反映出光伏上下游企业的困境。

从2022年至2024年年底，江松科技的存货金额分别为9.21亿元、30.66亿元、21.46亿元，占期末资产总额的比例分别为48.32%、58.09%、56.26%。

公司解释称，存货余额较大主要由于两方面原因：报告期内公司订单增加规模较大，生产规模整体较大；公司采取“以销定产”的生产模式，根据客户的具体产品需求进行定制化的订单式生产，但公司的设备从原材料采购至客户验收存在一定周期，在客户未验收之前，该部分产品在存货中反映，这较大程度上影响了公司的存货余额。

公司的应收账款也显著增加，从2022年的2.5亿元增至2024年末的4.64亿元。

<figcaption>图片来源：choice金融终端</figcaption>

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<figcaption>江松科技应收账款前五大客户，资料来源：江松科技招股说明书</figcaption>

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2024年，应收账款余额前五名客户中，新增了扬州棒杰和绵阳炘皓新能源科技有限公司。这两家公司对应的应收账款账面余额分别为4752.05万元和5182.50万元。

扬州棒杰相关光伏项目被曝停产。

天眼查显示，绵阳炘皓成立不到3年，注册资本金达10.46亿元，实缴资本金为2.35亿元。绵阳炘皓原为上市医疗企业麦迪科技（603990.SH）的光伏业务子公司，主要生产光伏电池片。由于绵阳炘皓持续亏损，麦迪科技选择了出售该公司，并在2024年1月完成交割。江松科技对绵阳炘皓的应收账款计提了50%的坏账准备，即2591.25万元。

针对高企的存货和应收账款，江松科技进行了大幅的坏账计提。

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