在特朗普政策不稳定的大环境下，美联储主席鲍威尔面临困境，只能旁观。界面新闻指出，鲍威尔在政策制定上受到政治因素影响，难以独立行使职权。

美联储政策再无新意，特朗普治理问题加剧经济不确定性

作者：张涛、路思远（中国建设银行金融市场部）

在刚刚结束的6月政策会议上，美联储如出一辙地维持了政策利率不变，同时下调了经济增速预期、上调了失业率和通胀涨幅预期，这一做法与3月份的会议操作如出一辙，市场对此的评价不无道理——“老调重弹，毫无新意”。

与去年末暂停降息时相比，美联储对经济前景的担忧情绪进一步加深，将2025年的经济增速预测下调了0.3个百分点至1.4%，今年以来已累计下调了0.7个百分点，尽管如此，美联储仍因通胀担忧而进一步上调了政策利率基线，将2026年、2027年末的政策利率水平分别上调了0.25个百分点。

特朗普政府的糟糕治理是导致美联储悲观情绪的主因，4月初，特朗普宣布了非理性的关税政策，后又快速降级与休战，至今仍未达成任何贸易协议，在全球金融市场经历关税博弈过山车冲击后，市场逐渐转入“特朗普总是退出”的交易模式。

特朗普政府的糟糕治理已经动摇了市场对美元的信仰，长期以来，美股、美债与美元之间的跨资产风险平衡关系被严重破坏，美元、美债甚至已变成了“风险资产”，美元指数从年初的110上方最低下跌至97附近，累计跌幅超过10%；30年期美债收益率突破5%。

特朗普政府的糟糕治理严重影响了美联储治理通胀的进程，虽然物价的绝对涨幅得到了明显控制，但居民的通胀预期却出现了明显抬升，密歇根大学调查的未来1年通胀预期已升至6.6%，为1981年以来的最高水平，未来5年的通胀预期也升至历史最高的4.4%。

美国就业市场的硬数据仍保持着韧性，尽管持续申领救济金人数有所上升，但非农职位空缺数却好于2017年的状况，美国就业市场虽有放缓迹象，但远未达到“特朗普与鲍威尔组合”曾经历过的最坏境况。

面对极度不确定和不稳定的特朗普政策环境，美联储与鲍威尔只能尽可能追求稳定，自去年12月至今，美联储一直保持着2025年2次降息的预设。

正如鲍威尔在本次会议后所言，关税政策的影响、地缘冲突对供应体系的影响都难以判断，对于这些看不清的变化，美联储也只能暂时做个旁观者。

在美联储3月份政策会后，我们曾预计“政策重心一旦转向就业，美联储必会对目前的降息路径进行重大调整”，对此预判，我们还不准备改变，而是当个旁观者。