界面新聞?dòng)浾?|?杜萌

公募基金降傭新規(guī)實(shí)施已一年時(shí)間。

2024年7月1日，《公開募集證券投資基金證券交易費(fèi)用管理規(guī)定》（以下簡稱《規(guī)定》）正式實(shí)施。作為公募費(fèi)率改革“三步走”的第二步，《規(guī)定》明確了不同類型基金產(chǎn)品的交易傭金費(fèi)率，這讓基金交易的傭金步入陽光定價(jià)階段，也讓公募機(jī)構(gòu)進(jìn)一步端正經(jīng)營理念，回歸資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)本源。

今年5月7日，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案》（以下簡稱《行動(dòng)方案》），面對(duì)新要求，公募基金支付給券商研究所的傭金又將發(fā)生什么變化？

截至今年3月底，公募管理人集體披露了旗下產(chǎn)品的傭金明細(xì)，這是公募?xì)v史上的首次。界面新聞?dòng)浾呓y(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，多家公募的基金交易傭金大幅下降，不論是被動(dòng)股票型基金還是其他類型基金，平均傭金費(fèi)率均大幅低于《規(guī)定》提到的水平。

同樣，公募管理人也首次公開披露了選擇券商開展交易的標(biāo)準(zhǔn)和程序。整體而言，機(jī)構(gòu)選擇券商的標(biāo)準(zhǔn)包括信譽(yù)及財(cái)務(wù)狀況良好、合規(guī)風(fēng)控能力強(qiáng)、較強(qiáng)的證券交易服務(wù)能力和保障能力、完備的客戶服務(wù)體系等方面。

“現(xiàn)在選擇券商，最看重的是研究交易能力，其次是較低的傭金費(fèi)率，最后才是客戶服務(wù)能力?！庇蓄^部公募投研人員告訴界面新聞?dòng)浾撸壳肮緦?duì)券商的選擇已經(jīng)以流程化的形式固定下來，主要的流程包括：將券商列為基金證券經(jīng)紀(jì)商候選人、內(nèi)部發(fā)起流程、簽訂證券經(jīng)紀(jì)服務(wù)協(xié)議、年度考核評(píng)價(jià)等。

“《行動(dòng)方案》提出公募要‘重回報(bào)’，要求基金產(chǎn)品獲得超出業(yè)績比較基準(zhǔn)的相對(duì)收益，這就更要求券商要提供深度研究能力。”某公募投研部門負(fù)責(zé)人接受界面新聞采訪時(shí)表示，《行動(dòng)方案》要求公募基金收取的管理費(fèi)用、基金經(jīng)理個(gè)人收入等，必須與基金產(chǎn)品的收益情況高度掛鉤，這就倒逼公募基金加大對(duì)個(gè)股的研究判斷，想辦法切實(shí)提高基金收益。

公募管理人今年披露的傭金明細(xì)顯示，已經(jīng)有券商的交易席位被“閑置”，去年下半年的股票交易金額為0。界面新聞?dòng)浾吡私獾?，這和部分公募將證券交易統(tǒng)一歸口管理有關(guān)。

“為了提升基金交易效率，目前很多家公募都與券商簽署了證券交易單元租用協(xié)議主協(xié)議，將證券交易統(tǒng)一歸口管理。也就是說，公募基金基本關(guān)閉了單只基金在券商多個(gè)營業(yè)部開戶獲取資源的通道，基金交易席位從分散化管理轉(zhuǎn)向集中化管理?！?/span>某頭部公募投研負(fù)責(zé)人表示。

交易席位被“閑置”，也意味著此前“以研究換傭金”的模式走不通了。界面新聞?dòng)浾吡私獾?，隨著《規(guī)定》正式實(shí)施，公募向券商研究所支付的“軟傭”也已銷聲匿跡。

“過去，券商研究所可以幫基金公司采購專家咨詢服務(wù)、金融終端和數(shù)據(jù)庫服務(wù)，產(chǎn)生的費(fèi)用也依然用交易傭金支付，俗稱軟傭?！兑?guī)定》明確嚴(yán)禁向第三方轉(zhuǎn)移支付費(fèi)用，實(shí)際上就是禁止軟傭支付形式。”多位接受采訪的業(yè)內(nèi)人士告訴界面新聞?dòng)浾?，此前，部分基金公司使用的金融?shù)據(jù)終端、其他類型的數(shù)據(jù)庫等，都是由賣方研究部門提供，目前，這筆費(fèi)用均由公募管理人自行支出。

此外，《規(guī)定》明確，券結(jié)基金不適用交易傭金分配比例上限的限制，這也推動(dòng)了券結(jié)模式發(fā)展進(jìn)入“快車道”。?券結(jié)模式指基金公司將基金產(chǎn)品委托給券商進(jìn)行結(jié)算交收的模式。 界面新聞?dòng)浾吡私獾?，除了發(fā)力深度研究能力外，通過券商結(jié)算模式進(jìn)行和公募產(chǎn)品的深度綁定、避開單一券商傭金比例15%的上限，成為一些券商的首選。

“今年年初披露的傭金數(shù)據(jù)顯示，券商系公募給大股東的傭金支付比例高于15%的情況普遍存在，按照不允許存量產(chǎn)品轉(zhuǎn)換為券結(jié)模式的要求，這些比例均將有所下調(diào)。新規(guī)定實(shí)施后，新發(fā)基金首選采取券商結(jié)算模式?！蹦彻籍a(chǎn)品部負(fù)責(zé)人向界面新聞?dòng)浾弑硎尽?/span>

Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年下半年和今年上半年，共有533只新發(fā)基金采取券商結(jié)算模式，占基金發(fā)行總數(shù)量的44.6%。而2023年下半年和2024年上半年采取券商結(jié)算模式的新發(fā)基金僅有248只，占基金發(fā)行總數(shù)量的19.14%。

界面新聞?dòng)浾呓y(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，533只采取券商結(jié)算模式的新發(fā)基金，其中被動(dòng)指數(shù)型基金有274只，偏股混合型基金93只，增強(qiáng)指數(shù)型基金83只。為什么被動(dòng)指數(shù)型基金首選券商結(jié)算模式？

“基金公司選擇ETF券結(jié)更多是產(chǎn)品首發(fā)時(shí)期，會(huì)對(duì)首發(fā)規(guī)模有一定的訴求。而券結(jié)ETF往往與單一券商實(shí)現(xiàn)深度綁定，當(dāng)面臨市場調(diào)整、產(chǎn)品銷售困難時(shí)，券結(jié)的產(chǎn)品往往能夠‘逆襲’?！蹦愁^部公募ETF產(chǎn)品部門負(fù)責(zé)人在接受界面新聞采訪時(shí)表示，他舉例稱，去年9月10日，首批中證A500ETF“十箭齊發(fā)”，就有9只采用券結(jié)模式。

“ETF券結(jié)對(duì)券商系統(tǒng)要求較高，需向供應(yīng)商采購相關(guān)的交易模塊，支付相關(guān)成本，如果券結(jié)標(biāo)的ETF產(chǎn)品為單市場品種，那么補(bǔ)券帶來的預(yù)期交易量也會(huì)很少，為券商帶來的資源有限。若券結(jié)ETF的規(guī)模始終無法提升，可能面臨成本無法覆蓋的難點(diǎn)，同時(shí)ETF的申贖規(guī)則、交易環(huán)節(jié)比股票和普通基金更復(fù)雜，需要持續(xù)的系統(tǒng)維護(hù)，規(guī)避發(fā)生交易風(fēng)險(xiǎn)?！鄙鲜鋈耸肯蚪缑嫘侣?dòng)浾弑硎?，目前全市場能支持ETF券結(jié)的券商并不多，傭金新規(guī)的落地也會(huì)促進(jìn)券結(jié)模式的推動(dòng)，短期內(nèi)仍然是各家會(huì)積極爭取的資源；長期來看，只有將券商、基金公司、投資者三方利益綜合考量，秉承買方投顧的視角，才能得到持續(xù)的發(fā)展。