界面新聞記者 | 曾令俊
7月3日下午，青島農(nóng)商行召開了一場投資者關(guān)系活動，此次活動類別為分析師會議，參與單位包括招商證券及千禧年基金。
這是今年以來機構(gòu)踴躍調(diào)研上市銀行的一個縮影。東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，19家A股上市銀行累計接待超千家機構(gòu)調(diào)研，創(chuàng)下近年來新高。
“我們上半年已經(jīng)接待了兩輪調(diào)研，主要是券商和保險資管，今年股價漲得比較好，前幾年銀行股基本沒什么機構(gòu)關(guān)注，今年熱度明顯不一樣?！蹦成鲜谐巧绦型顿Y者關(guān)系負(fù)責(zé)人對界面新聞記者說。
41只銀行股年內(nèi)收漲
在這場調(diào)研盛宴中，區(qū)域銀行成為機構(gòu)投資者的主要目標(biāo)。長三角地區(qū)的銀行尤其受到青睞，寧波銀行、常熟銀行和杭州銀行三家的調(diào)研機構(gòu)數(shù)量和調(diào)研總次數(shù)均位居前列。
國際資本也積極參與這場調(diào)研熱潮。例如，5月21日，國際對沖巨頭Millennium（千禧年資本）的兩位分析師對寧波銀行展開調(diào)研；5月12日，杭州銀行也接受了拉扎德資產(chǎn)管理有限公司等12家外資機構(gòu)調(diào)研。
蘇商銀行特約研究員薛洪言對界面新聞記者說，近期機構(gòu)高頻密集調(diào)研上市銀行，既釋放出市場對銀行股投資關(guān)注度顯著升溫的信號，也可視作市場在經(jīng)濟弱復(fù)蘇背景下對銀行板塊價值重估的深度博弈信號。
薛洪言表示，隨著銀行股估值修復(fù)至近年高位，機構(gòu)投資者正試圖穿透政策紅利表象，通過密集調(diào)研聚焦信貸投放、分紅政策和資產(chǎn)質(zhì)量三大核心矛盾，以此驗證銀行股“高股息+低估值”邏輯的可持續(xù)性。
“險資配置壓力太大了。”某保險資管固收研究人士對界面新聞記者說，“銀行股平均股息率5.04%，遠超10年期國債1.65%的收益率。在不考慮股價漲跌幅等情況下，一些銀行的股息率就能覆蓋我們的負(fù)債成本。低利率環(huán)境下，4%以上股息率就具有稀缺性?！?/span>
從分紅力度來看，絕大多數(shù)上市銀行都提高了分紅總額。根據(jù)Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)，A股42家銀行中，有39家銀行2024年現(xiàn)金分紅總額超過上一年，整體分紅額度較上一年增加了186億元。
機構(gòu)密集調(diào)研也與銀行今年股價上漲趨勢明顯有關(guān)。今年上半年，銀行板塊整體表現(xiàn)亮眼，成為A股市場的?“優(yōu)等生”。
截至6月30日，銀行板塊上半年股價總漲幅達13.1%，位列申萬一級行業(yè)第二位，42只銀行股中有41只年內(nèi)收漲，只有鄭州銀行微跌1.90%，浦發(fā)銀行、青島銀行等個股漲幅超過30%。
上述保險資管人士對界面新聞記者說，在當(dāng)前低利率市場環(huán)境下，銀行股股息率優(yōu)勢明顯。42家A股上市銀行中有16家近一年股息率超5%，遠超存款收益率，這吸引了保險資金等長期機構(gòu)投資者持續(xù)增持。
“而且銀行業(yè)績相對穩(wěn)定，安全邊際較高。從政策端來看，貨幣政策靈活，LPR下行趨緩，同時央行引導(dǎo)降低銀行負(fù)債成本，有助于穩(wěn)定銀行息差。“上述保險資管人士進一步分析說。
重點關(guān)注資產(chǎn)質(zhì)量等問題
界面新聞記者根據(jù)部分銀行披露的調(diào)研紀(jì)要梳理，機構(gòu)在調(diào)研中重點關(guān)注銀行資產(chǎn)質(zhì)量、息差管理、分紅等方面的問題。
“機構(gòu)來我們銀行調(diào)研主要聚焦于銀行經(jīng)營核心領(lǐng)域，尤其對凈息差與分紅方案給予高度關(guān)注，很多問題都是圍繞這幾個展開?！鄙鲜龀巧绦型顿Y者關(guān)系負(fù)責(zé)人對界面新聞記者說。
面對持續(xù)收窄的凈息差，機構(gòu)高度關(guān)注銀行的應(yīng)對策略。多家銀行在調(diào)研中詳細(xì)闡述了應(yīng)對措施。
上海銀行表示：“將加強存款定價和期限管理，積極拓展低成本存款，推動長期限存款向中短期轉(zhuǎn)化”，?預(yù)計2025年整體負(fù)債端成本改善幅度有所擴大。
青農(nóng)商行則采取了更具體的策略：“以‘次高成本存款代替高成本存款’為目標(biāo)，推出拳頭產(chǎn)品，通過優(yōu)化存款定價策略，引導(dǎo)中長期定期存款向一年期存款轉(zhuǎn)移”。
華東某券商銀行業(yè)分析師對界面新聞記者說，在2025年貨幣政策延續(xù)寬松的背景下，凈息差成為銀行盈利能力的核心變量，直接關(guān)系到利潤增長空間?！皺C構(gòu)調(diào)研所關(guān)注的問題，其實也是銀行能否維持繼續(xù)增長，以及跑贏同業(yè)的核心原因?！?/span>
資產(chǎn)質(zhì)量是機構(gòu)調(diào)研的永恒主題。2024年商業(yè)銀行不良貸款率下降至1.50%，但逾期率上升，尤其是農(nóng)村商業(yè)銀行不良壓力較大。
多家銀行對2025年資產(chǎn)質(zhì)量表達了信心。齊魯銀行表示：“主要資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)連續(xù)多年逐季改善，預(yù)計全年資產(chǎn)質(zhì)量延續(xù)向好趨勢”。
薛洪言對界面新聞記者說，銀行業(yè)下半年資產(chǎn)質(zhì)量發(fā)展態(tài)勢與宏觀經(jīng)濟走勢緊密相關(guān)。整體而言，受益于較為充足的撥備政策，行業(yè)不良率預(yù)計仍能維持低位運行；但受不同區(qū)域、不同行業(yè)復(fù)蘇節(jié)奏差異影響，不良資產(chǎn)生成率可能呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化特征。同時，外部環(huán)境的不確定性仍會對部分銀行資產(chǎn)質(zhì)量形成壓力，需動態(tài)觀察后續(xù)變化。
在新“國九條”加強對上市公司現(xiàn)金分紅監(jiān)管的背景下，分紅政策成為機構(gòu)關(guān)注的另一核心。多家銀行在調(diào)研中表示將保持分紅政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性。
蘇農(nóng)銀行、滬農(nóng)商行等表示，將在資本充足率允許的前提下，保持分紅政策的連續(xù)性，2024年現(xiàn)金分紅比例均有所提升。杭州銀行明確，原則上每年實施兩次現(xiàn)金分紅，每股分紅金額與凈利潤增長相匹配。
上述保險資管人士對界面新聞記者說，低利率環(huán)境下，高分紅銀行更易吸引長期資金，機構(gòu)需確認(rèn)銀行能否平衡業(yè)務(wù)發(fā)展與股東回報。在“資產(chǎn)荒”背景下，穩(wěn)定分紅成為保險資金增配的關(guān)鍵理由。
薛洪言對界面新聞記者表示，展望下半年，除現(xiàn)有核心議題外，機構(gòu)可能重點關(guān)注凈息差是否觸底企穩(wěn)；貸款結(jié)構(gòu)的調(diào)整方向，如對綠色金融、科技金融等新領(lǐng)域的投放力度；以及銀行業(yè)在數(shù)字化轉(zhuǎn)型、綜合化服務(wù)等方面能否培育出新的業(yè)務(wù)增長點，這些新動向?qū)⒊蔀樵u估銀行長期競爭力的重要維度。