近期，新亞電子（605277.SH）在互動(dòng)平臺(tái)表示，公司PCle 7.0以及224G高速線(xiàn)纜已完成研發(fā)與制造，并向安費(fèi)諾送樣試用。
安費(fèi)諾是英偉達(dá)的長(zhǎng)期供應(yīng)商，為英偉達(dá)提供高速連接器和銅纜等關(guān)鍵組件。這意味著新亞電子的產(chǎn)品如果通過(guò)驗(yàn)證，將進(jìn)入英偉達(dá)GB200的供應(yīng)鏈體系。因此近幾個(gè)交易日新亞電子股價(jià)異動(dòng)十分明顯。
那么，上述消息能在多大程度上帶動(dòng)新亞電子的業(yè)績(jī)？
供貨占比較小
新亞電子主營(yíng)產(chǎn)品包括消費(fèi)電子及工業(yè)控制線(xiàn)材、汽車(chē)電子線(xiàn)材、高頻數(shù)據(jù)線(xiàn)材和特種線(xiàn)材等。市場(chǎng)之所以對(duì)新亞電子供貨安費(fèi)諾有期許，是在于上一家擁有相同業(yè)務(wù)種類(lèi)及供貨客戶(hù)的企業(yè)是沃爾核材（002130.SZ）。沃爾核材去年因供貨安費(fèi)諾進(jìn)入英偉達(dá)GB200供應(yīng)鏈體系，市值大漲6倍成為去年英偉達(dá)概念龍頭股，目前市值約為300億元。
歷史可以參考，但無(wú)法全面對(duì)標(biāo)。目前沃爾核材的224G高速通信線(xiàn)產(chǎn)品已經(jīng)通過(guò)安費(fèi)諾驗(yàn)證，PCIe6.0產(chǎn)品已實(shí)現(xiàn)小批量試用，公司的營(yíng)收和凈利潤(rùn)也連續(xù)三年呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)，毛利率也常年維持在超過(guò)30%的水準(zhǔn)，這與沃爾核材的業(yè)務(wù)布局密不可分。沃爾核材不單單只靠銅纜，在電網(wǎng)、風(fēng)電、新能源汽車(chē)領(lǐng)域均衡布局才是其業(yè)績(jī)能穩(wěn)步爬升的關(guān)鍵。
至于新亞電子，PCle 7.0以及224G高速線(xiàn)纜處于送樣階段還未產(chǎn)生實(shí)際收入，而直供安費(fèi)諾的PCIe5.0/6.0高頻高速數(shù)據(jù)線(xiàn)材業(yè)務(wù)當(dāng)前收入占比較小，對(duì)于公司業(yè)績(jī)影響也較為有限。界面新聞?dòng)浾咭酝顿Y者身份聯(lián)系到新亞電子證券事務(wù)部，公司表示去年間接供貨英偉達(dá)的業(yè)務(wù)屬于高頻數(shù)據(jù)線(xiàn)材分支，收入在2024年達(dá)1.17億元，不過(guò)僅占總營(yíng)收（35.31億元）的3.31%。未來(lái)若PCIe7.0實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，能為公司提供多少業(yè)績(jī)彈性也具備不可預(yù)測(cè)性。
在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)方面，新亞電子的消費(fèi)電子線(xiàn)材、通信線(xiàn)纜、新能源線(xiàn)纜以及汽車(chē)線(xiàn)纜四大板塊成均衡發(fā)展態(tài)勢(shì)，不過(guò)四項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率天花板也僅為20%附近，相較于沃爾核材還是存在差距，因此業(yè)務(wù)體量及估值層面全面對(duì)標(biāo)沃爾核材還尚存差距。
銅價(jià)走勢(shì)左右業(yè)績(jī)
AI的終點(diǎn)在算力，而算力的終點(diǎn)在電力，而電力離不開(kāi)的即是原材料銅。Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年6月30日滬銅主力合約收盤(pán)價(jià)達(dá)7.993萬(wàn)元/噸，近一年呈震蕩上行趨勢(shì)，近期抬頭趨勢(shì)有所加強(qiáng)。與此同時(shí)，上周高盛已將2025年下半年倫敦金屬交易所（LME）銅價(jià)預(yù)測(cè)上調(diào)至平均9890美元，2025年銅價(jià)有望達(dá)到每噸10,050美元的峰值。
多重因素造就了銅價(jià)的上漲，礦端供應(yīng)緊張與區(qū)域性失衡是因素之一。全球銅礦干擾率攀升，智利、秘魯產(chǎn)量不及預(yù)期，疊加中國(guó)冶煉產(chǎn)能擴(kuò)張，加劇了精礦缺口。地緣風(fēng)險(xiǎn)如紅海航運(yùn)中斷進(jìn)一步促使貿(mào)易商進(jìn)行恐慌性囤貨。另外，美聯(lián)儲(chǔ)今年的降息預(yù)期背景下同樣造成了小金屬板塊的價(jià)格整體攀升。然而，造成本輪銅價(jià)上漲的最直觀(guān)原因是來(lái)自美國(guó)關(guān)稅政策引發(fā)“搶銅大戰(zhàn)”所帶來(lái)的LME銅庫(kù)存減少。今年2月，美國(guó)啟動(dòng)232條款銅進(jìn)口國(guó)家安全調(diào)查，潛在關(guān)稅稅率達(dá)25%，致使交易商規(guī)避成本將創(chuàng)紀(jì)錄數(shù)量的銅（約40萬(wàn)噸）從LME倉(cāng)庫(kù)轉(zhuǎn)運(yùn)至美國(guó)，導(dǎo)致非美地區(qū)庫(kù)存銳減。
從上述時(shí)間線(xiàn)可以看到，3月庫(kù)存因關(guān)稅政策迅速下降17.8%，從26.1萬(wàn)噸降至21.1375萬(wàn)噸，6月因全球局勢(shì)進(jìn)展降幅擴(kuò)大至38.5%，亞洲、歐洲庫(kù)存當(dāng)前已降至10天以下消費(fèi)量。作為對(duì)比的是美國(guó)COMEX庫(kù)存同期增長(zhǎng)87%，美國(guó)全球性在關(guān)稅實(shí)施前搬空囤銅舉動(dòng)導(dǎo)致了近期銅價(jià)的走高。
不難發(fā)現(xiàn)，銅價(jià)和庫(kù)存量之間關(guān)系基本算是負(fù)相關(guān)。政策驅(qū)動(dòng)下的庫(kù)存轉(zhuǎn)移是價(jià)格上升的主因，因此短期難現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)未來(lái)銅價(jià)還將長(zhǎng)時(shí)間維持上行趨勢(shì)，而這對(duì)于銅作為核心生產(chǎn)原材料成本的新亞電子而言算是個(gè)不好的消息。
原材料成本上升將擠壓毛利率。2024年，新亞電子銷(xiāo)售毛利率同比降1.26個(gè)百分點(diǎn)，2025年一季度進(jìn)一步降至14.18%，同比降2.57個(gè)百分點(diǎn)。
界面新聞?dòng)浾呦蛐聛嗠娮幼C券事務(wù)部求證銅價(jià)對(duì)于公司業(yè)績(jī)端會(huì)造成怎樣影響，相關(guān)人員表示公司產(chǎn)品大多銅加工類(lèi)，對(duì)于銅價(jià)變化的敏感度較低，也有部分通過(guò)長(zhǎng)期協(xié)議定價(jià)，不過(guò)若短期內(nèi)銅價(jià)上漲顯著將會(huì)對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)斐韶?fù)面影響。
因此，若未來(lái)銅價(jià)持續(xù)走高，不僅銅價(jià)上漲可能抑制下游需求（如家電、汽車(chē)）進(jìn)而影響訂單，還會(huì)對(duì)公司自身財(cái)務(wù)狀況造成較大的沖擊，這一短期的實(shí)際負(fù)面影響或?qū)⒊^(guò)進(jìn)入英偉達(dá)供應(yīng)鏈的正向影響。
基本面端，新亞電子受益于一季度業(yè)績(jī)端的提升，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~同比增長(zhǎng)91.26%，現(xiàn)金流狀況短期并無(wú)壓力，36.28倍的動(dòng)態(tài)市盈率目前也低于行業(yè)平均水平，且市銷(xiāo)率較低，短期內(nèi)股價(jià)處于較為安全的區(qū)間范疇。后續(xù)若銅價(jià)維穩(wěn)、且PCle 7.0以及224G高速線(xiàn)纜未來(lái)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)供應(yīng)，待風(fēng)險(xiǎn)因素消除后，新亞電子估值水平值得關(guān)注。